華德財：閱文熱潮的隱憂不可輕視

近日與朋友見面最聽得多的開場白，不外乎是「你抽了閱文未？」隨着閱文集團的新股認購截止，相信這句開場白都會告一段落。 

閱文是由當熱的股王騰訊分拆而出，作為科網股龍頭的騰訊今年已大升達一倍，因此閱文備受期待也是意料中事。招股書披露，閱文集團平台於2016年12月佔中國全部網文作家的88.3%，文學作品8400萬部，用戶有1.75億人，可見是網絡文學的壟斷性經營者。美銀美林的研究報告亦相當樂觀，認為中國網絡文學規模增長最快，閱文集團去到2019年的收入年複合增長率會達41%，相信線上文學閱讀市場仍有增長空間。 

市場上都對閱文集團一面倒看好。金管局的廣告不時宣傳買股票或金融產品都切忌羊群效應，但今次買閱文熱潮倒並非出於「羊群效應」地跟隨親朋購買，而是大家似乎都已被不同傳媒對閱文的介紹洗腦了，認為閱文是一注「必中的六合彩」。 

閱文前景或受中央政策影響 

筆者也認為閱文集團是值得抽的新股，相信投資者可於短期獲利，但閱文集團並非毫無隱憂。其中最主要隱憂就是其興衰相當受中央政府的政策影響，其母公司騰訊亦曾一度遭遇危機。當時內地政府有意加強監管手機遊戲發展防止青少年沉迷，推出包括遊玩指定時間後強制下線等一連串措施。當時投資者迅即看淡騰訊的前景，其股價一度大為下滑。閱文經營的網絡文學與手機遊戲同樣是國家相當重視的文化產業，當中涉及社會文化的走向，因而被密切監視，一旦中央感到社會風氣有何不對勁，有違政府心目中的方向，擁有龐大讀者的閱文必然首當其衝被監控管制。 

另一方面，線上文學閱讀屬於新興的文學形式和閱讀媒介，有人質疑只是曇花一現。自網絡興起後早已有人預言「書本及文字將死，圖片及影片的娛樂內容將取而代之」。結果書本文學轉型成網絡文學，固然讓許多愛書人感到欣慰，但到底會否只是過渡性質的風潮還是未知之數。一旦大眾熱潮劇變，對文字興趣減弱，又或改為傾好文字以外的欣賞文學方式；例如是廣播劇形式可隨街聆聽的「有聲書」，閱文都會面對轉型的嚴畯挑戰。 

諷刺地，就網絡主要使用者年青人這目標顧客群而言，騰訊的手遊與閱文的文學是互相競爭關係。喜愛手遊的年青人較不愛文學閱讀，而喜愛文學閱讀的年青人又一般不愛玩手遊已是社會的共識，兩者到底會把年青人引向何種極端，本來就是一個「零和局面」。 

科網股泡沫爆破前車可鑑 

另一方面，今年包括騰訊﹑舜宇光學等多隻科網股都熱炒引起股民追捧，讓筆者回想起千禧年環球科網股熱潮。當時的科網新股幾乎每隻均上市後大升，有股民更因「追不切貨」而氣得當場暈倒。tom.com在創業板上市時更是把科網熱推至頂峰，上市首日已大升逾三倍，但至15.35元見頂後，股價一季狂跌七成，開始了科網股泡沫爆破的先兆，其他科網股及後亦陸續暴跌，許多股民都出乎意料地損手收場。 

閱文集團與tom.com固然本質上有所不同，而閱文亦有豐厚的業績和客戶作支持，發展較多時新成立的tom.com穩定。但所謂前車可鑑，閱文與tom.com同樣是受全城過份追捧，特別當中更涉及不少大行﹑「財演」可能為了一己私利而盲目唱好，難保股價會被過份高估，故不能盡信坊間的消息。考慮到上述提及的隱憂，筆者認為，閱文適宜短炒或中期持有，但就不建議長期持有了。 

 

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