朴世路:港通「局中局」

2020-05-13
朴世路
財經專欄作家
 
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最近一年,「重慶李嘉誠」張松橋旗下的港通(32)遭兩家澳資基金狙擊,現時Lanyon Asset 及Black Crane分別在港通持股354.2萬及579.6萬股,佔股1.56%及0.95%。

有指,Lanyon Asset曾於去年6月5日在網站上載向港通提出要約,該要約列明收購西隧五成股權,但作價被隱去,不過港通在一星期內拒絕要約,並在同月21日簡短回覆事情已結束,在事件前後,張松橋開始有意識地增加股權,由6%左右,增持至約1月的22.69%,至於此舉被收購財團指是透過「一連串有組織交易(through a series of coordinated (artificial) trades)」增持,佔當中的87%成交。

港通去年每股盈利1.95元,共派息0.42元,派息率約21%,每股資產淨值為20.13元,其核心資產可分為4大部份,包括(1) 西區海底隧道50%專營權,至2023年終止、(2)電子隧道收費設施50%股權、以及(3)香港駕駛學校70%股權、(4)為數47.91億的金數投資,包括接近9億恆大地產(3333)及恆大健康(708)投資,約10億內房債、約20億非上市基金及計息工具等,及20.31億現金,折合大約18.1元,按照資料看,實際上已經是一間被港交所認定的「現金公司」,需要被停牌處理,並應該利用方式減少手持現金。

據報導指,Lanyon Asset 及Black Crane認為變革的時機已經到來,希望「飽受苦難」的小股東得到更好的交易,並指有四大要求:

1. 罷免和更換兩名現任董事,並提名Peter Kennan及David Prescott無償出任公司董事。Lanyon批評,港通現任董事去年收取6,587萬元酬金,但公司管理不善,股價長期出現折讓,未能反映公司價值,認為董事要減少不必要開支。若順利進入董事會,會繼續保留公司關鍵業務。

2. 要求港通中止證券/債券投資組合,批評公司管理不善,旗下投資組合在過去的13年的複合年回報率僅有1%,已相對恒生指數的複合年回報率為8%。

3. 要求港通出售持有的一艘遊艇,認為該遊艇對股東沒有任何價值。翻查資料,港通自2009年已擁有遊艇,並有買賣記錄,按公司2019年報,港通擁有的遊艇原值1.23億元。

4.港通向全體股東派發特別股息每股最少15元,並要求港通每股派息比率修改為不少於80%。以今年盈利1.95元計算,即約為1.56元。

不過,世事會否如想像般簡單?究竟這個基金知不知道張松橋背後的實力是一個甚麼的集團,相信他們未詳細了解。

這個集團相信自1990年代末非常活躍,以北角華匯中心為基地,被David Webb稱為「中南網絡」(Chung Nam Network),最熱衷於供股集資及放貸,更把供股、資金轉轉及分散、以及利用互換股權增持股份並減持、同時表面上沒有實際股東,實際由旗下證券行持有控制股權這一招玩得爐火純青,其中他當年旗艦的幾隻股份,累計多年合股及供股已非常多次,可謂是「千股之霸」。其後他在2013至2016年間逐步把旗下手上殼股脫手予更有實力人士,並獲得他們的信任,接管更多的殼股和資產,包括太和控股(718)及大酒店(45)等,最近更招攬了不少前警務署高層及立法會議會作為董事。

至於張松橋的發展史和其多有交集。早於1990年代,張松橋已接手曾由其控制的確利達(1224),之後他注資內地房地產業務成為中渝置地,然後再次分拆成為確利達(1332),再把控制權售予「中南網絡」(Chung Nam Network)首腦的女朋友羅琪茵。此外,張松橋在1993年上市的旗艦渝港國際(613,現梧桐國際),把手上的港通及渝太地產分派前的2017年,也購入了「中南網絡」(Chung Nam Network)基地北角華匯中心的物業,在上年正式也把上市地位售予羅琪茵。

至於根據中央結算紀錄,世路估計張松橋股權是利用Unnamed Investor Partipants(不願意披露的投資者戶口持有人)持有,至於「中南網絡」(Chung Nam Network)友好相關幾間在頭部中央結算紀錄證券行持股如下:

1.結好證券(1469),為結好(64)旗下證券行,持有港通13.18%。

2.中南金融,由「中南網絡」(Chung Nam Network)幾家上市公司通過Satinu Resources Group Ltd. 持有,持有港通11.48%。

3.Imagi Brokerage Limited  ,由「中南網絡」(Chung Nam Network)旗下意馬國際(585)持有,持有港通4.79%。

4.萬贏證券,由「中南網絡」(Chung Nam Network)旗下由威華達控股(622)持有,持有港通3.73%。

5.創興銀行及創興證券,該公司母公司創興銀行(1111)前控股家族廖氏家族其中一位家族成員廖駿倫(又名廖堯城)和「中南網絡」關係頗密切,也有多次「中南網絡」認購股份的事宜,現合計持有港通2.63%。

6.梧桐證券,梧桐國際在今年1月購入自由證券母公司Liberty Capital 取得控制性並易名,持有港通2.43%股權。

7.漢英證券,今年1月結好證券(1469)由結好證券購入,持有港通1.3%股權。

從以上資料可見,「中南網絡」(Chung Nam Network)相關網絡的人士,估計已經持有約39.54%股權,尚未計及未發現者,加上張松橋手上的股權,估計已控制約62%股權,所以今次狙擊必然失敗。

相信沒有人記得Passport 當年挑戰林建岳旗下豐德麗(571)控制權的事情,自2007年至2008年間,Passport Capital 亦曾利用1年多時間收購超過28%股權,斥資近5億元,但最後卻被豐德麗(571)委託中南證券進行配售瓦解,Passport雖提起禁制令,要求禁止豐德麗配股,並引起訴訟,雖然也禁止了配股,但最終事件不了了之,林建岳也利用多種方式逐步鞏固系內公司控制權,Passport 在2010年5月出售也虧損超過1億。

如果世路是基金挑戰者,建議和證監會合作及利用適用的規則調查股權,看看是否有「一致行動人士」利用人頭持有港通超過30%股權,才好作出這些行動,否則只是落入了某些「財技高手」的圈套,越踩越深,虧損離場。

世路想,如果連專業的基金投資者也敵不過上市公司大股東的招數,究竟在香港玩股票有甚麼保障呢,倒不如學大時代最後那一招「及早離去」算了。

 

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