朴世路:購股權漏洞待改善

2020-10-16
朴世路
財經專欄作家
 
AAA

stockj1.jpg

上周五,世路留意到中國國務院於星期五發佈了《國務院關於進一步提高上市公司品質的意見》,當中提及了雖然「數量顯著增長、品質持續提升」,但亦留意到「上市公司經營和治理不規範、發展品質不高等問題仍較突出,與建設現代化經濟體系、推動經濟高質量發展的要求還存在差距」,故發文中提及以下六個要點,並要求下屬的部委分工處理及負責,包括:

1. 提高上市公司治理水準:包括規範公司治理和內部控制、提升資訊披露品質、推動上市公司做優做強。

2. 推動上市公司做優做強:支持優質企業上市、促進市場化並購重組、完善上市公司融資制度、健全激勵約束機制。

3. 健全上市公司退出機制:嚴格退市監管、拓寬多元化退出管道。

4. 解決上市公司突出問題:積極穩妥化解上市公司股票質押風險、嚴肅處置資金佔用、違規擔保問題、強化應對重大突發事件政策支持。

5. 提高上市公司及相關主體違法違規成本:加大執法力度、推動增加法制供給。

6. 形成提高上市公司品質的工作合力:持續提升監管效能、強化上市公司主體責任、督促仲介機構歸位盡責、凝聚各方合力。

當中不少,世路上周的文章亦已經提及過,當中不少香港的上市公司亦有涉及以上需要留意的問題,其中世路上周認為遺漏了,亦較為重要,且需要補上的事情就是「健全激勵約束機制」這一點。

其實,香港負責鼓勵上市公司就是員工購股權計劃,而購股權計劃是由上市規則第17章作出規範。根據該章的條文,購股權是需要在股東大會中批准,但如果在上市前已獲准的計劃,只需港交所同意,即毋需經股東批准,但需要有充足披露,但如果需再印股權,則再需股東批准。

至於每批量購股權可發出的股份則可以達到已發行股本10%,並可隨時通過更新授權再發行,但最高流通量則以已發行股本30%為限,但除了董事授予股權多於500萬或已發行股本超過0.1%需要披露及獨立股東批准外,並只需獨立非執行董事批准,且如授予董事高層以外的人,則不需披露授予人名稱。

不過,以上規則,除了少數公司能正確運用外,大部份公司主席由於害怕公司股權攤薄,甚至控制權被奪,故不願意利用這章條文的原意來獎勵股東,反之更有人用條文的漏洞來進行一些財技操作,讓不少不良的份子,可以利用規則大肆濫用機制濫印股票,並不需披露授予人名稱。

例如,通過這個方式,加上適當的一般授權配及不需股東通過的2股供1股等方式,就可以令一致行動人士,在一年間暗地裡變相控制了公司超過一半的股權,變相實現了賣殼,有違反「收購、合併及購回守則」之嫌,甚至可在高位沽出股份後,利用此機制低價重新配發股份,變相可「向下炒」。

至於監管當局亦深感關注,證監會在今年6月規管上市事宜的表現作出檢討報告,在證監會的抽樣調查中,發現部份授出股份期權個案有不尋常之處,包括:

1.向未有披露身份的第三方授出股份期權;

2.股份期權在授出後三個月即獲行使;

3.在價外或以平價行使股份期權;

甚至以上同時出現等。

證監會在文件指出,上市發行人監管組已於去年 11 月向上市委員會呈交一份有關其檢討的政策文件,當中探討 了多項事宜,包括:

1. 收緊有關向非僱員授出期權的披露規定,包括規定發行人必須披露有關承授人的 姓名和授出期權的理據;

2. 應否繼續准許發行人在符合相等於已發行股本 30%的整體上限的情況下,按他們 所想的頻密程度「更新」其股份期權計劃的授權限額;及 

3. 股份獎勵計劃應否在上市規則下受到規管。 

此外,根據該文件,港交所已就上述事宜及方案徵詢持份者的初步意見,務求在適當時候進行正式諮詢,同時港交所目前正在開發一套人工智能系統,以協助監察上市公司合規情況,港交所亦支持以上情況。 

此外,本人從其他方式上,可以列舉一些較特別的例子:

(1)百利達控股(8179,喜尚控股、新煮意控股):在6月,集團向若干人士授予購股權,合共剛好用盡已發行10%上限,較當時股價有溢價約兩成,行使期一年。不過,在短短一個月時間,整批購股權已獲悉數行使兌換成新股,共4名購股權持有人分別剛巧佔股本1%、2%、3%及4%,在兌換期間亦全部換成新股。

(2) 聯旺集團(8217):在8月中,集團已授予10%購股權予若干董事及公司僱員,行使價0.09元,較市價略高,有效期5年。但第二天旋即用足配股新股上限的20%,以0.085元配售股份,而這批股份的配售代理似乎和公司有一些關係,這兩個操作即已經所有關連人士持股量接近30%,變相令這批人士以少量股權重新控制公司,甚至進行其他暗手賣盤及其他不利股東的操作。

世路認為,香港的上市公司的購股權漏洞,已成為不良的財技分子低價濫印股票遊戲,令投資者受到不公平對待,但現行監管制度仍然未有辦法處理,希望港交所對證監會文件內容的做法予以落實,即需要披露所有授予購股人的名稱,已經解決了不少問題。

此外,世路建議亦不容許非上市公司員工或顧問,以及相關實體獲承授股權,每批量印發的股份由現時10%,降至亦只限於發行股本的2.5%,每年只可動用2次,即每年可增發的水平是5%,至購股權流通上限應由現時不多於30%,調低至發行股本的10%,而且授予股權後就算行使後亦不准轉讓予他人。

至於更加高級的玩法包括購股權所行使的股份有禁售權、禁售前禁止抵押或者作任何形式的轉讓,以加強購股權是用於真正激勵的作用,加強員工向心力,長久服務上市公司的目的,這才令香港的上市公司目的在於做好,多於做壞,這才令上市公司的不公平情況得以改善。

此外,如果一直蹉跎於私下諮詢階段,並不速速提出公開諮詢,甚至在過渡期間繼續讓這些不利的購股權方式通過,只會令公司管治的改善速度拖慢,更讓不良份子有可乘之機。

 

文章只屬作者觀點,不代表本網立場。

延伸閱讀