朴世路:香港品牌太興的隱藏價值

2020-04-16
朴世路
財經專欄作家
 
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雖然,本人對於香港上市公司的財技熟悉非常,但今次先想講講自己喜歡的香港品牌太興集團(6811)。太興雖然有很多人都很熟悉,但本人認為,市場上對太興的評價實在太低,現時給予的市值只有13.2億元,基本上是他全盛時盈利能力的10倍,較太家樂大快活的同一基準都低。雖然現在受到新型冠狀病毒的影響,餐飲股盈利均受到非常巨大的影響,但本人認為太興有3點的隱藏價值,讀者應該需要注意。

第一點,太興是非常有能力把多品牌經營得非常好,除了大家熟悉的「太興」外,他們也有「茶木」、「靠得住」、「敏華冰廳」、「錦麗」、「東京築地食堂」、「漁牧」、「飯規」、「夫妻沸片」、「瓊芳冰廳」及「亞參雞飯」等品牌,能夠使商場業主提供更多空間予他們多做生意之外,他們也善用各連鎖店員工及食材,降低營運上的壓力,使穩定擴張成為可能。綜觀現時上市及非上市的香港餐飲集團,只有美心、大家樂(341)和太興具備這種能力,其他如翠華(1314)、稻香(573)亦未能具備。截至2019年底,太興合計有205間分店,本人深信未來20年內,會有機會挑戰在中港擁有超過1,000間分店的美心霸權。

第二點,其現時手上的資產是有低估。根據現時太興的帳目,他們手持7.11億現金,銀行債務有3億,淨現金約為4.11億元。至於手上的投資物業約有3,000萬,但可能未有人留意其是包括香港及中國內地擁有86項 及19項物業,總建築面積分別約為147,773呎及266,998呎,當中其持有的火炭華生工業大廈佔有80項,面積達到143,000呎,估值為5.89億,至於其餘香港物業也在火炭,按此推算,只是香港物業的價值已經達到6.09億。基本上可以說,太興的過去30年經營能力和盈利能力只值2億元,你們覺得便宜嗎?

第三點,是太興在上市後,基本上是沒有炒作過,只是一路向下,籌碼似乎會較為集中。但目前由於香港餐飲業營商環境受到政治風波及疫情影響轉差得非常厲害,但太興因為及早上市,集得一筆足以捱過寒冬的資金,以及在中國內地及台灣也有一定發展,且兩地疫情也有一定好轉,似乎未能看得太淡。只要疫情有所好轉,以其經營及擴張能力,最大受惠的連鎖店中,必然有他的蹤影,在估值低、生存力高及增長力強,經營能力好,加上籌碼集中,似乎或會成為中線的一匹閃亮的黑馬。

此外,在業績期後,主席陳永安上市後多月的第二輪增持,即在4月1日至7日,連續5交易日合計增持212萬,平均價0.9763元至1.1637元不等。雖然上市之後依除他增持都一路「坐艇」,但是看他增持的時機也較為玄妙,他在中期業績前一個月禁售期前也不斷出手買貨,當時似乎是有信心的,但在中期業績後他已經沒有出來增持,似乎是看好生意受到條例的影響,但在近期市況低沉期終於增持股權,似乎是看到生意有一些曙光,似乎他也較看好未來一段時期集團表現,只是暫時大勢不就才導致他有虧損,故相信假以時日,集團股價必定重振聲威。

 
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    朴世路   2020-06-09