寒柏：到底之後會發生「通脹」還是「通縮」？
「新冠肺炎」疫情大爆發後，美聯儲早在去年3月時再次大幅減息及啟動「量化寬鬆」，並表明不設上限。環球股市亦因此在疫情下大幅攀升。
有朋友言道，既然全球央行紛紛「放水」，他只得及早「入市」，趕在資產升值狂潮中盡快「上車」。否則，就算保守不「炒賣」，「放水」後肯定迎來嚴重通脹，所以這次是「焗賭」的。要在「量寬」時把握機會投資，絕非沒有道理，但他說「放水」之後肯定迎來通脹，又是否正確呢？
● 以最簡單的基本原理去說明，只要「錢」越多，整體資產便會升值，亦無可避免會波及消費品，最終迎來通脹。假設這個世界只得「麵包」和「錢」。只要有越來越多「錢」，「麵包」肯定會升值。在現實世界中，「麵包」會腐爛，所以「量寬」時，當然是諸般資產先上升。但等到「雞犬齊升」之後，便連「日用品」和「消耗品」都會大升。
● 但說這個「水漲船高」的情況，有一個大前提。我們相信「放水」後必有通脹，是假設「資產泡沫」沒有出現嚴重爆破。這情形下，央行印出來的貨幣會先到了金融市場，把所有資產都「煲大」之後，貨幣供應大增而造就「財富效應」，大家手裡有錢，最終連日用品和消費品的價格都會上升。可是，亦會有另外一個可能性，就是資產泡沫爆破。如果金融市場大跌，憑空製造出來的「財富」便會消失得無形無蹤。雖然央行印錢，但卻在金融市場裡「化為烏有」，大家袋口裡的錢都「歸零」，最終迎來的反而會是通縮。
● 這情況並非從未發生過。當年98年爆發「亞洲金融風暴」，本港「樓市泡沫」爆破，香港市場裡的「貨幣供應」大幅削減，財富效應消失及收縮時，還出現「骨牌效應」。樓市大幅下跌後，最終迎來持續6年的通縮。此外，日本在90年代初起，早有相同的情況。日本通縮造成了「失落20年」，足足影響了一代人。
● 當然，香港的「貨幣供應」受制於外圍因素影響，「貨幣政策」更完全被美聯儲綁架，才會有這種「資產下跌時反而要加息」的慘況。當年日本亦受「廣場協議」所累。由於兩地的央行無法自主，才會有這通縮的情況。反過來說，美聯儲絕對獨立自主，又是否代表於美國肯定不會發生通縮？
● 美國啟動「量化寬鬆」，美其名是為了防止經濟衰退和通縮，但實質上是為了拯救「上層社會」。富人玩「金融衍生工具」輸大錢了，便只得「印錢」來「填數」；當然，這亦防止爆發「骨牌效應」。所以，「放水」後肯定迎來通脹的推論，是進一步假設了，當「印錢」後再出現「資產泡沫」爆破，美聯儲尚可「無限量再印錢」，又怎會沒有通脹呢？
但如果「資產泡沫」爆破時，美國的問題比較輕微，美聯儲便沒有必要再不斷「印鈔」，反而可如期「加息」和「縮表」，以壓抑本土通脹。簡單來說，只要泡沫爆破的「重災區」在美國以外，美聯儲便沒有再大量印錢的必要，通縮還有可能會在美國以外的「重災區」發生。
反過來說，美國在08年時已試過持續多年的「量寬」，但保住的就只有富人的資產，國內產業鏈外移的情況沒有改善，失業情況嚴重，美國基層和各行各業至今仍無法復甦。據08年金融海嘯後的經驗所知，每次「量寬」都會讓財富進一步集中，貧富懸殊的問題只會更嚴重。長遠來說，印再多的錢，也只會留在極少數富人的手裡，絕大部份美國人的消費力都不斷下降，又何來通脹？ 其實，量寬後的美國通脹率，一直都不高。
網上資料來源：usinflation calculator
純以香港的情況來說，明顯的通脹出現在2009年之後。當時美國啟動「量化寬鬆」，大陸資金亦迅速投入市場。資金湧入香港樓市而促成持續多年的通脹，通脹又進一步強化買樓保值的誘因。這次的「量寬」，資金又會否再次瘋狂湧入香港樓市呢？還有什麼經濟因素可支撐更誇張的樓市泡沫？大陸又會否增加「槓桿」呢？當環球金融泡沫再次爆破後，各國央行還會增發貨幣？這都是將來會發生通脹、還是通縮的關鍵所在。
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