寒柏：美國「無限量寬」後，香港仍是「通縮」！
筆者於《到底之後會發生「通脹」還是「通縮」》一文中談及，雖然大家趁「無限量寬」的情況，好好把握機會投資或投機算是有言之成理，但最終「無限量寬」後並不一定會迎來「通脹」。
那麼，美國於去年3月推行「無限量寬」及大幅減息後，香港本土的通脹走勢又如何呢？近日，港府終於有數據出爐：
網上資料來源：港府統計署資料，並由報章製圖
由於受「新冠肺炎」疫情所拖累，實體經濟遭到嚴峻的打擊。自去年6月起，本港已連續出現6個月的「通縮」。換句話來說，「無限量寬」並沒有迎來「通脹」，反而是「通縮」。
此外，「無限量寬」之下，香港的樓價在2020年反而是輕微下調的。
網上資料來源：中原網站
於2020年12月底，中原城市領先指數CCL收報176.22點，全年計跌1.07%，為2008年之後，首次於全年錄跌幅。雖然整體樓市只錄得1.07%的跌幅，尚未能確認已轉勢，但我們已不能對樓市太樂觀。
那麼，全球央行「放水」，資金又去了那裡呢？與2008年的「量寬」不同，今次大部份資金沒有瘋狂的「炒起」大宗商品和樓市，而是比較集中的去了股市。但有人認為，大部份資金只去了美國股票市場，並沒有惠及香港，恆指於2020全年的的指數仍是下跌的：
網上資料來源：Google網站
去年，在確認「新冠肺炎」於全球大爆發後，港股便不斷下跌至3月底，但美國「無限量寬」後已反覆回升。或許美股更為瘋狂，但恆指最終於去年底已收復大部份失地，並於今年初已升穿去年初的高位。因此，港股雖然比較「慢熱」，但絕非沒有受惠於「無限量寬」。
此外，恆指的成份股也無法真正代表香港的股票市場，不僅完全沒有反映「新經濟」的板塊，還充斥着一大堆僅以香港為基地、完全沒有前景的「舊公司」。去年的指數下跌，絕不代表資金沒有流入港股市場。如看港股市值的變化，便更加一清二楚：
網上資料來源：港交所網站
港股主板的市場，由2020年初的38.8萬億港元，升至2021年初的52.3萬億港元。同期，創業板亦由去年的1,064億港元升至今年1,621億港元。「無限量寬」主要流入股市而非樓市，是非常清晰的情況。
宏觀來說，今次美國的「無限量寬」並沒有把大宗商品「炒起」，儘管油價跌至低位後回升，但亦只是產油國聯合減產所致。由於全球的經濟本身已不景氣，再加上爆發疫情，進一步打擊西方經濟，全球熱錢並沒有大規模進入實體經濟，反而是進入「幻想空間」比較多，相對不用每年都要「交成績表」的「新經濟」領域。
簡單來說，如資金進入大宗商品領域，製造商始終要有一個藉口購買多些原材料，例如是增加產量或囤積也好，方能支撐更高的價格。又例如，當資金進入樓市，也得要繼續有市民願意及有能力大手購買住宅，又有商家仍可以這個水平租用商舖及寫字樓。否則，又如何支撐高樓價？
資金只進入「新經濟」領域，即表示對環球經濟投下「不信任票」。資金流入股票，但絕大部份只吸納「新經濟」股票，最多只選擇性的購買「舊經濟股」，目標亦是希望「超賣」後有一個溫和的反彈而已。
環球熱錢湧入「新經濟」算是投資未來。例如，各大「科網龍頭」已有穩定及賺大錢的板塊，又有最頂尖的科研項目，還可在短時間來以併購的方式買下其他有潛力或有威脅的競爭對手。這類股票的「故事」當然可以比較長久，還一直可以維持相對較高的PE。說穿了，就是科網龍頭的「故事」比較動聽及相對不易被戳破。反之，「新經濟」中某些只專賣單一產品的公司呢？例如是賣電動車、新電池、芯片和5G技術等等，它們始終依然與實體經濟有較大的交集，每年還得要「交成績表」。這類公司的股價便會較動蘯，亦未必可以長時間維持超高PE的水平。
那麼，還有什麼資產是不用「交成績表」的？大概就只有加密貨幣如Bitcoin，或黃金等等。加密貨幣尚會受制於各國的政策，但只要各國政府的取態不變，這類資產理應尚有無限的想像空間！
既然環球資金都只「由實返虛」，以盡量避免觸碰實體經濟為大原則，純以香港的情況來說，又怎會立刻爆發「通脹」呢？除非樓市大幅回升，並再次形成一個買賣和租賃都可持續的循環，才會再度引發「通脹」。
萬一「無限量寬」後觸發大規模的環球資產泡沫爆破，香港出現「通縮」的可能，還會比「通脹」更高！
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