寒柏：美國加息周期會持續多久？

寒柏
學研社成員

 

AAA

 
美國聯儲局大幅加息0.75%，聯邦基金利率達1.5%至1.75%。其後，關於利率走勢的預測，眾說紛云。有人認為消費者信心指數偏低，稍後大幅加息的機會降低。有聯儲局官員補充說明大幅加息0.75%不是新常態。但有人認為加息0.75%後，美國經濟增長勢頭依然良好，應該進一步大幅加息，才能遏止通脹。

到底美國今次的加息周期會持續多久，加息的幅度有多厲害？我們不妨先參考一些歷史數據：

近40年來，我們先後經歷了大約6次美國加息周期。上世紀80至90年代，美國利率相對偏高，一般來說至少有3至4厘左右的水平，加息後還曾試過出現雙位數的情況。據統計，每次調升利率大概1.75至3.3厘左右，加息周期平均1年左右。

2000年之後，美國進入超低息的時代，美國聯儲局為了挽救經濟，至今曾不只一次的把利率調低至1%或以下的水平，2008年後還推出量化寬鬆。當經濟有所改善後，美國聯儲局會先「縮表」，一年半載後才會再啟動加息。由於美國聯儲局需要把利率從超低息的環境調升至較合理的水平，一般加息幅度會較大，由2.25至4.25厘左右，所需年期亦較長，大約用上2至3年。如此說來，在「大放水」及超低息環境下，美國聯儲局要「縮表」及加息，至少要用上3年左右的時間。

本年度起，美國於5月開始調高利率，加息幅度達0.5厘，6月再加0.75厘。現時，加息周周期僅開始了不足2個月，一共加了1.25厘。如果以最近一次的加息周期來說，美國聯儲局至少還要多加1厘，讓利率達至2.75厘左右的水平。若用2004年至2006年的一次加息周期來估計，則至少還要加3厘，最終把利率調升至4.75厘左右的水平。若論加息周期的長短，則至少要3年左右。

很多投資者質疑，今時今日的美國還有甚麼條件可以大幅加息？美國政府有錢付利息嗎？經濟不會崩潰嗎？

多年來，美國聯儲局每次加息的動機都不同，嚴防通脹可能是其中一個理由，但每當美國經濟受創或股市下跌，即使通脹仍然繼續高企，美國聯儲局亦會毫不猶疑的選擇結束加息周期。無論是08年金融海嘯或是2020年的疫情後，美國還放任通脹，不斷把加息的步伐拖延。

由此可見，通脹未必是一個很重要的參考指標，美國經濟及股市才是較為重要的考慮。

因此，很多人認為聯儲局不會為了嚴控通脹而犧牲經濟及股市，所以美國不可能再大幅加息；這說法似乎只對了一半。

雖然聯儲局對美國經濟及股市都十分重視，但今次匆忙加息，幅度驚人，明顯是不得已而為之。因此，美國聯儲局肯定有一個更為吃緊的原因，冒着衝擊早已疲弱不堪的美國經濟及股市之風險，仍要堅持大幅加息。

想深一層，加息確實是會影響股市及資產價格，並有機會對經濟造成負面打擊。但這情況不只發生在美國，也影響世界各國。因此，原理上只要其他主要國家在美國加息周期之經濟表現比美國更差劣，環球資金便會回流美國。換句話來說，就算美國聯儲局大幅加息及縮表，最終導至環球經濟衰退，只要絕大部份國家的經濟表現比美國更差，此消彼長之下，美國仍算是贏家。由此可見，或許現時美國經濟的狀況確實不宜再大幅加息，但如果考慮到全局，美國仍有可能會把利率調高至上世紀80年代的水平。

此外，近 20年來聯儲局一直小心控制息口，經常以超低息及量化寬鬆保護及拯救美國企業及投資者。美聯儲如此關照投資者，其好處是可以保障金融市場的穩定性，但其壞處則是造成嚴重的階級固化及財富高度集中。若聯儲局走向高息政策，這無疑會破壞金融市場的穩定，甚至乎會攘成股災及經濟衰退，但其好處則是優勝劣敗，加速「洗牌」，讓資源可以重新分配至有能力、有眼光之人身上。

總的來說，如參考歷史數據，美國加息不見得會草草收場，現在不過是一個開端；至於加息的幅度，則要看美聯儲的真正意圖是什麼了。

文章只屬作者觀點，不代表本網立場。