寒柏:美國加息周期會持續多久?

2022-06-27
寒柏
學研社成員
 
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美國聯儲局大幅加息0.75%,聯邦基金利率達1.5%至1.75%。其後,關於利率走勢的預測,眾說紛云。有人認為消費者信心指數偏低,稍後大幅加息的機會降低。有聯儲局官員補充說明大幅加息0.75%不是新常態。但有人認為加息0.75%後,美國經濟增長勢頭依然良好,應該進一步大幅加息,才能遏止通脹。

到底美國今次的加息周期會持續多久,加息的幅度有多厲害?我們不妨先參考一些歷史數據:

 

年份

加息周期

基準利率

增加利息

1

19831984

1年內

8.5%

11.5%

+3%

 

2

19881989

1年內

6.5%

9.8125%

+3.3125%

3

1994

1995

1年內

3.25%

6%

+2.75%

4

1999

2000

1年內

4.75%

6.5%

+1.75%

5

2004

2006

2年內

1%

5.25%

+4.25%

6

2015

2018

3年內

0.25%

2.5%

+2.25%

近40年來,我們先後經歷了大約6次美國加息周期。上世紀80至90年代,美國利率相對偏高,一般來說至少有3至4厘左右的水平,加息後還曾試過出現雙位數的情況。據統計,每次調升利率大概1.75至3.3厘左右,加息周期平均1年左右。

2000年之後,美國進入超低息的時代,美國聯儲局為了挽救經濟,至今曾不只一次的把利率調低至1%或以下的水平,2008年後還推出量化寬鬆。當經濟有所改善後,美國聯儲局會先「縮表」,一年半載後才會再啟動加息。由於美國聯儲局需要把利率從超低息的環境調升至較合理的水平,一般加息幅度會較大,由2.25至4.25厘左右,所需年期亦較長,大約用上2至3年。如此說來,在「大放水」及超低息環境下,美國聯儲局要「縮表」及加息,至少要用上3年左右的時間。

本年度起,美國於5月開始調高利率,加息幅度達0.5厘,6月再加0.75厘。現時,加息周周期僅開始了不足2個月,一共加了1.25厘。如果以最近一次的加息周期來說,美國聯儲局至少還要多加1厘,讓利率達至2.75厘左右的水平。若用2004年至2006年的一次加息周期來估計,則至少還要加3厘,最終把利率調升至4.75厘左右的水平。若論加息周期的長短,則至少要3年左右。

很多投資者質疑,今時今日的美國還有甚麼條件可以大幅加息?美國政府有錢付利息嗎?經濟不會崩潰嗎?

多年來,美國聯儲局每次加息的動機都不同,嚴防通脹可能是其中一個理由,但每當美國經濟受創或股市下跌,即使通脹仍然繼續高企,美國聯儲局亦會毫不猶疑的選擇結束加息周期。無論是08年金融海嘯或是2020年的疫情後,美國還放任通脹,不斷把加息的步伐拖延。

由此可見,通脹未必是一個很重要的參考指標,美國經濟及股市才是較為重要的考慮。

因此,很多人認為聯儲局不會為了嚴控通脹而犧牲經濟及股市,所以美國不可能再大幅加息;這說法似乎只對了一半。

雖然聯儲局對美國經濟及股市都十分重視,但今次匆忙加息,幅度驚人,明顯是不得已而為之。因此,美國聯儲局肯定有一個更為吃緊的原因,冒着衝擊早已疲弱不堪的美國經濟及股市之風險,仍要堅持大幅加息。

想深一層,加息確實是會影響股市及資產價格,並有機會對經濟造成負面打擊。但這情況不只發生在美國,也影響世界各國。因此,原理上只要其他主要國家在美國加息周期之經濟表現比美國更差劣,環球資金便會回流美國。換句話來說,就算美國聯儲局大幅加息及縮表,最終導至環球經濟衰退,只要絕大部份國家的經濟表現比美國更差,此消彼長之下,美國仍算是贏家。由此可見,或許現時美國經濟的狀況確實不宜再大幅加息,但如果考慮到全局,美國仍有可能會把利率調高至上世紀80年代的水平。

此外,近 20年來聯儲局一直小心控制息口,經常以超低息及量化寬鬆保護及拯救美國企業及投資者。美聯儲如此關照投資者,其好處是可以保障金融市場的穩定性,但其壞處則是造成嚴重的階級固化及財富高度集中。若聯儲局走向高息政策,這無疑會破壞金融市場的穩定,甚至乎會攘成股災及經濟衰退,但其好處則是優勝劣敗,加速「洗牌」,讓資源可以重新分配至有能力、有眼光之人身上。

總的來說,如參考歷史數據,美國加息不見得會草草收場,現在不過是一個開端;至於加息的幅度,則要看美聯儲的真正意圖是什麼了。


文章只屬作者觀點,不代表本網立場。
 

延伸閱讀
  • 某些在香港的權威不斷發表觀點,認為聯儲局很快便會「由鷹轉鴿」。可是,無論是聯儲局的議息紀錄,美國國債孳息率走勢、國際財金界的權威及港元利率掉期合約的走勢所表示,利率就算在4至5厘左右見頂,亦不會立刻調頭向下。國際市場上所預期的「由鷹轉鴿」,不過是未來利率或會橫行或緩慢地削減,暫時還沒有任何大幅減息的先兆。

    寒柏  2022-11-28