寒柏：誰說美聯儲不敢大幅加息？
2022年9月下旬，美國聯儲局決定再加息0.75厘，至介乎3至3.25厘，為2008年以來最高；聯儲局官員表示會堅定地要通脹回落至2%之水平。
大家還記得本年度3月份之前，利率水平只有0.25厘之際，普遍金融業界人士對美國加息有甚麼看法？絕大部份人都認為由於美國經濟不景氣，且美債高企，根本不可能大幅加息。當美國逐步加息後，這講法一直維持至7月下旬。當時很多人見聯儲局態度漸趨強硬，才開始如夢初醒，紛紛改口。
由於美國持續低息環境近20年之久，即使中間曾進入所謂的加息周期，其加息之力度亦不算強，因此外界普遍都假設美國不可能大幅加息。在低息環境下，絕大部份投資者亦完全忘記美國進入加息期後，對世界各國經濟會造成甚麼風險。
當日認為美國不可能大幅加息的人，到底犯了甚麼錯誤？
很多港人身在福中不福，殊不知歐美經濟因抗疫失敗而陷入低谷，由2021年3月份起，美國通脹已升穿2%的警誡線，達2.6%。直至2021年12月，只短短9個月之內，美國通脹更大幅提升至7.0%。於2022年6月份，美國通脹高達9.1%，直至8月份，仍在8.3%之水平。簡單來說，美國通脹於去年3月份起已開始爆發，聯儲局卻拖延了1年才開始加息。此刻在通脹隨時有可能達至雙位數之情況下，聯儲局又豈會不大幅加息？
有人認為這次通脹是「輸入型脹」，並非由消費帶動，加息根本不可能遏止通脹。這說法只說對了一半，亦不構成聯儲局不會加息的結論。對美國來說，美元加息可促使國際資本回流，亦導至其他國家幣值大貶。換句話來說，美元加息促使資本回流，反而不一定可以十分成功的遏止消費所帶動的通脹，但卻可以打擊其他主要經濟體系，並製造環球經濟衰退，最終卻可以成功揭止「輸入型通脹」。
年初在聯儲局尚未加息之際，亦有很多人說美國政府債務纏身，又怎可能承受加息之壓力？美國政府怎樣償還利息呢？這說法更是對基礎情況毫無認知。在當世金融體系裡，美元和美債只是一體兩面，美元的背後是美債，但美債的背後是不用任何抵押品，更加不需要其他國家的貨幣作為儲備。由於美國政府可以不斷增加發債上限，亦可以「借短還長」，以沒有孳息的短債替代長債，更可以透過法律程序，直接「印鈔」還款。只要美國保持「世界第一的」領導地位，美國根本不用擔心「付不起息」此等低端的技術問題。簡單來說，美國政府在技術上是不可能破產的。
當然，若美國政府不斷提高國債上限或大幅印鈔，完全漠視聯邦政府整體債務與稅收之比重，或不再理會聯儲局的資產規模，這始終會對美元構成貶值壓力。因此，很多人認為美國在債務纏身的情況下，始終不可能大幅加息。但筆者反問，若有人擔心美元在重重操作下構成貶值壓力，應該怎樣辦？不就是加息嗎？只要聯儲局繼續大幅加息，促使國際資本回流，反過來對其他貨幣構成嚴重的貶值壓力，這不就是已經解決所有問題？
美國作為「世界第一大強國」，美元有壓倒性的優勢，其操作與其他國家的貨幣不盡相同。只要美國的國際地位不變，在軍事上沒有明顯的吃虧，亦沒有能源國家大規模棄用美元結算的話，在這個美國所主導的國際金融體系裡，無論加息期或減息期，美國都始終會是贏家。
雖然近年美國的國力及影響力正大幅下滑，但仍遠遠未至「無力加息」之情況。反而，美國需要保持其絕對的優勢，更加需要繼續大幅加息。
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