【「里」論】中國不能拋棄美國國債

2019-05-21
黃偉康
安里控股主席兼行政總裁
 
AAA

shutterstock_1158237289.jpg

中國4個月以來首次減持美國國債,希望這不是中國的反擊行動,亦不希望是內地的智囊給予之意見,因為拋售美國國債,對中國帶來的傷害可能更大。

的確,如果中國真的大舉拋售美國國債,最終可能會導致其他外國政府也恐慌性地跟隨,最終導致美國利率上升、美元貶值、美國房價下跌,為美國經濟帶來傷害,可是大家不要低估美國的抵禦能力。

估計現時外國投資者持有約6.4萬億美元的美國政府債券,規模是2008年的兩倍多,可是由2008年至今,外國人持有的美國國債的比重,已由56%降至40%,主要原因是聯儲局亦在大量買入美債,所以如果中國真的以拋售國債作為反擊,聯儲局絕對可以介入,以穩定市場的信心。

不過,更重要不是美國的抵禦能力,而是中國根本沒有空間完全放棄美債。其中一個重要因素是,中國與美國的巨額貿易順差,令中國持有大量美元,而投入美債市場可以幫助中國有效管理浮動匯率制度,令人民幣兌美元匯率可以被限定在一定的區間之內,因為對中國而言,美國國債相對於其他金融產品之優勢,在於中國可以以有效的方式進行儲備和匯率管理,所以除非中國在匯率制度再出現重大改革,又或者不介意人民幣突然出現顯著的波動,否則美國國債仍然是一個支持人民幣匯率的重要工具。

另一個重要問題是中國幾乎找不到其他產品替代美債,加上中國的外匯儲備高達3.1萬億美元,規模居全球之首,亦是這個原因令中國之人民幣仍然可以保持穩定,但如果中國拋售美債引發拋售潮,令美債價格急跌,中國本身也會損失慘重,令外匯儲備急跌,人民幣又是否再得到國際信任?就算人民幣不急跌,反而美元因為美債急跌而大幅貶值,美國出口商可能會因為美元貶值而受惠,美國消費者亦可能因匯率和關稅而減少購買中國進口商品,最終中國亦會受到損害。

故此,不要看到中國在3月份減持美國國債而過度興奮,認為中國有方法可以反制美國,因為3月份的減持,可能只是季結等因素影響;同時看一看貿易戰再度升溫後,人民幣及美元之匯價表現,大家應該會明白中國在金融領域上的抵禦能力,其實真的不及美國。 

文章只屬作者觀點,不代表本網立場。

延伸閱讀