丘寧:長和系世紀重組後最精彩的一單deal

2020-02-28
丘寧
資深傳媒工作者
 
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上市公司業績期,竟然有上市公司公佈重組,還要是大孖沙系內的大重組,這個世代真是什麼事都有可能。說的是老牌地產商會德豐(020)獲大股東吳光正家族提出私有化,除了令市場意外,更叫人叫絕,只是用81億現金便可將九倉(004)和九倉置業(1997)直接持有,還可以將過千億市值的會德豐據為己有,難怪市場一致捧他為今次重組的大贏家,筆者更認為,這是自2015年長和系的世紀大重組後,香港資本市場最精彩的一單deal!

究竟吳光正今次點勁法?講少少背景資料,自從九倉分拆九置上市以來,因為九倉的地位變得不清晰,市場一直都憧憬母公司會德豐會將之私有化,這亦解釋了過去半年九倉股價表現跑贏同系的原因,因為不少聰明錢早已埋位等開飯。上周會德豐、九倉與九置齊齊停牌,《彭博》就引述投資顧問公司United First United Partners表示,會德豐或會以每股27.58元,提私有化,意味會德豐需要斥252億元去私有化停牌前市值只是600億元的九倉。

眼見一班聰明錢等開飯,向來精明的吳光正來招聲東擊西,索性私有化會德豐,而且不是以純現金私有化,計劃向會德豐的股東每股派1股九置及1股九倉,另再支付每股12元,總作價為每股71.9元,而吳光正實際只需拿81億現金,便達到私有化目的,比起拿252億私有化九倉,抵太多了。而且要留意番,截至去年6月底止,會德豐每股資產淨值為122.6元,即是吳光正只用71.9元向股東買去年6月值122.6元的東西。

今次吳光正提出的是協議安排,除了要獲至少75%會德豐獨立股東批准,亦不能有超過10%獨立股東反對。近年很多私化都被小股東反對,原因都是認為大股東出手太低,吳光正出名「手緊」,早表明今次私有化不加價,小股東亦煩少一樣,只需考慮71.9元的作價是否合理。提提大家,吳光正除了「手緊」,做事亦很有耐性,他正在私有化的Joyce(647),大大話話都提出過3次了。

時代唔同,昔日大企業多會透過控股公司垂直持有系內資產,好處是大股東可以以小控大,但就要承受控股公司的折讓,跟長和系的世紀重組一樣,吳光正私有化會德豐後,都變成直接持有旗下資產,簡單清晰,方便操作。此外,筆者估計,會德豐私有化與長和系重組一樣,還有後續跟尾,因為今次的私有化沒有解決九倉地位不清晰的問題,筆者即時想起的,是九倉持有的400億元貨值股票投資和私有化會德豐後的地產項目,畢竟私有化後,很多之前想做的事情便可以做了,大家不妨拭目以待。

 

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  • 吳光正真不愧是銀行家出身,在過去幾年幾次重組中,或短或長地考慮了傳承、政治、重組、賣盤、增持策略等方面,算無遺策之風顯露無遺。

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