寒柏:阿爺放水撐港股?

2020-06-15
寒柏
學研社成員
 
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港人的眼裡,從來就只有香港的樓市和股市。近年,但凡樓市和股市有什麼出乎意料之外的反彈或升勢,大家都會言之鑿鑿的歸根於「阿爺放水」。

由於2003年起,中國大陸政府對香港開放了「自由行」。同時間,多間國企及民企來港上市集資、融資及配資。港人便對「阿爺放水」的講法深信不疑。此外, 2008年環球金融海嘯,大陸政府推出4萬億基建及維持每年近10萬億元的貸款規模,港人更把香港樓市及港股的升幅,全部都歸功於「阿爺放水」。

近10年以來,傳媒一直散播「仇中反共」的新聞,中國及香港的經濟亦被「唱衰」,但現實情況卻是股樓齊升。到底如何才能自圓其說?坊間便會流行起「阿爺救市」的講法。一方面,港人相信中國及香港的經濟是糟透了。但另一方面,港人又會認為大陸政府為了營造出歌舞昇平的假象,所以一定要「托市」;甚至乎,某些人會幻想出有一大班「傻呆呆」的「中國大媽」來港「接貨」。

中國經濟持續發展起來,資金來港買股票、買樓及買消費品肯定會有,但我們應否把香港樓市及股市的升幅,都歸根於「阿爺托市」呢?

說穿了,自2008年起,美國多次推出「量化寬鬆」,全球資金氾濫,才導至現在股樓齊升的現狀。這情況並不只局限在中國及香港。我們可先看看世界各地股市的升幅,與當地GDP (以美元計算)之對比:

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按:股市指數為2009年低位及2020年6月中數據

其實,近10年以來,美國、英國、法國、德國、日本和南韓等的股市都錄得非常可觀的升幅。大部份地區的股市漲幅,都大幅跑贏了當地的GDP增長。例如,近十年來美國的經濟增長有51%,但股市的升幅卻非常驚人,達到254%至527%,資金明顯大幅湧入了當地股市。反而,中國在這些年來的GDP成長達177%,但國內股市卻只有53%至73%的增幅。港股早已「染紅」,但不過亦只得94%的升幅。「阿爺放水」救港股的情況,又從何說起呢?

為何會有這個情況出現?粗略的說,美國自2008年起推出「量化寬鬆」,資金湧入當地股市之程度,比中國及香港高得多,形成了「金融泡沫」。這情況亦見於其他主要西方經濟體。

反之,資金湧入中國後,被有關部門相對有效率的吸收,並投入眾多國內基建項目之上。例如,中國在短短十餘年間,已打造出超過30,000公里的高鐵總長度,並計劃於2030年達至45,000公里的目標。又例如,中國產業鏈亦在這十年間成功「升級」,高端產品的生產遍佈各行各業。當然,資金氾濫亦促成各省的城市建設,也使房地產市場大幅攀升,與香港一樣,形成了「房地產泡沫」。值得一提的是,於2015年,中國政府大力整頓了國內股市,並對金融業務的監管力度大幅加強,遏力阻止了「金融泡沫」。

若把全世界的「資產泡沫」粗分,西方國家的「金融泡沫」相對比較明顯,中國及香港的「房地產泡沫」則略為嚴重,勉強算是各得一偏。

總的來說,美國的「量化寬鬆」製造了全世界的「資產泡沫」。但以中國的情況來說,資金還是流入實體經濟、基建及房地產市場。多年以來,股市的升幅反不如經濟增長。香港的股市升幅亦只是略高於本地經濟增長;以港股升幅來說,仍落後於其他主要經濟體。

「阿爺放水」救港股的理據還是不這麼充份。反而,現在真正「放水」的是再次實行「量化寬鬆」的美國;中港股市的升幅仍比其他地區落後,或會吸引到世界各地的資金蜂湧而來。

 

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